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2022-10-04 10:47:44  瑞士农业网

国内钾肥价格进入持续上升通道

近日,中农、中化抢在印度进口商之前,和BPC签订2011年下半年进口氯化钾合同:合同价格为CFR470美元/吨(现金、提前装卸的折扣为20美元/吨,和以我国已基本掌握了航空铝锂合金的熔炼技术前一致,例如4月加拿大、白俄罗斯、约旦、以色列进口氯化钾均价分别为404、406、403和395美元/吨),高于市场前期预期的450美元/吨,相比2011年上半年进口合同价格上涨70美元/吨,涨幅17.5%;进口合同量为48万吨,再加上12万吨双方可选执行的合同量,共60万吨;合同量与上半年相同,均处于较低水平;但目前国内钾肥需求好于年初,因而下半年进口合同量低于预期。

按照惯例,其他国际钾肥供应商将遵循BPC的合同价格与中国进口商签订合同。Canpotex将与中化修订下半年进口价格,合同量估计主要依据三年备忘路边青属录的情况,2011年全年约100万吨。APC与中化的合作备忘录规定:年供应量累计达180万吨。

评论:

中国成功先于印度签订长单进口氯化钾合同,但进口量低于预期

目前,强势的国际短单钾肥市场正进入新一轮提价过程,6月巴西成功再涨30美元至550美元/吨(大客户)。长单合同方面,一般而言中、印先签订合同者价格较低。印度为期一年的长单合同(合同期限截止到3月)基本执行完毕,5月进口量下降至6.9万吨,且5月底港口库存也仅为70万吨,因而国际市场普遍预期印度先签订合同。但因政府需要综合考虑补贴和国内零售价的问题,合同迟迟未定。中农、中化审时度势,抢先印度签订长单进口合同,预计后续印度进口价格将高于中国。如同2009年前一样,中国进口商在年底、年初签订长单进口合同(早于印度的3月或者9月),中国农民再次享受国际钾肥市场的最低价格。而中国上半年进口量少,社会库存较低,也是中国进口商提前签订进口合同的原因之一。

但进口期限仍为半年长单,而不是一年长单。量的方面仍较低。2011年进口商与BPC签订的进口合同量96万吨(另外24万吨可选),数量与2008年(签订合同晚于印度,国际供应商供货紧张)和2010年(市场低迷,签订全球最低价格)基本相同,属于近10年来的最低水平。

预计Canpotex等其他钾肥供应商的合同量水平也不高,2010年海运合同量在万吨之间。俄钾Uralkali和Silivinit合并后,中国边贸进口量明显下降。2011年月份边贸累计进口氯化钾26.51万吨,约占总进口量的13.57%,相比与去年边贸进口占比30%下降不少。估计全年边贸进口量不会超过100万吨,低于2010年的180万吨。预计2011年全年累计进口氯化钾将不足500万吨。扣除2009年金融危机期间进口氯化钾198万吨,2011年进口量则为1998年以来的最低点。

中国钾肥经销商尚未完成金融危机后的补库存,2011年6月底港口库存低于历史平均水平约60万吨,而社会库存不会高于去年水平。2011年国内盐湖钾肥和罗钾产量增量估计在70万吨以内。考虑硫酸钾国内产量和进口量,以及青海小钾肥产量,2010年国内钾肥需求1050万吨(折合氯化钾实物量)。今年农业天气正常,经销商信心有所恢复,国内钾肥需求将稳中有升。因而2011年下半年进口合同量低于预期。相应,上半年发生的国内钾肥供应紧张问题也不会得到有效缓解。从量的角度,预计2011年12月底以前签订2012年进口氯化钾合同。

年初情景再现,国际钾肥价格将完成新一轮上涨

国内人祸天灾导致化肥需求连续两年淡旺季异常,钾肥出口全年实行高关税,因而淡季签订进口合同的中国进口商连续两年亏损。2011年1月中旬,国际钾肥供应商针对此种情况,对中国谈判策略改为迅速解决后转向其他市场,因而一年长单改成半年,进口量也较低。中国2011年下半年进口氯化钾合同仍然如此,但国际市场供需形势要好于年初,因此国际钾肥市场实现新一轮涨价不可避免。

农业和农资大周期波动,也支撑国际钾肥价格进一步上涨。本轮化肥景气复苏滞后于农业:年金融危机、天灾导致农业减产,农产品涨价而化肥需求低迷而跌价;高农产品价格在施肥季节拉动2010年下半年国内外化肥市场全面反弹;目前种粮收益支撑化肥价格相对农产品价格继续补涨。其中国际钾肥价格补涨空间大:垄断格局下的独特定价体系决定钾肥涨价滞后,但基础扎实而风险小,不会出现周期性波动;国际尿素、DAP原料成本远低于08年,钾肥成本未变,利润反弹幅度低于氮、磷肥。Potashcorp估值从历史的10倍提高到17倍,正是反映钾肥价格上涨预期。

钾肥供需形势也支撑国际钾肥价格上涨。资源属性决定国际钾肥供应偏紧:由于资源富集地缺乏基础设施,钾肥开采、生产技术不成熟,因而钾肥项目投资周期长,前期高投入、高风险(历史成本决定现有项目盈利丰厚);俄罗斯两家钾肥企业合并后,寡头垄断的高行业集中度进一步提升,新进入者EUROCHEM项目最早在2013年末建成项目,而在2015年达产,阿根廷新建钾肥项目则一拖再拖。据I缘脉菝葜FA数据,2013年前国内钾肥产能增长较慢,均源于现有企业,2011、2012年全球钾肥有效供应年均增长3.1和6.8%,若项目进展不达预期,则2012年有效供应增长为0。而国际钾肥需求增长空间大:历史上农产品相比其他商品涨幅低,未来价格将高位盘整,种粮收益支撑钾肥涨价;人口增长,饮食结构改善也将拉动农产品产量提升,进而拉动钾肥需求;南美、亚洲等主要农业发展国家普遍存在钾肥施用比例低的问题,科学施肥也将进一步拉动钾肥需求。

加拿大新建钾肥项目可研报告显示:项目盈亏平衡点500美元/吨,目前钾肥价格仍是新进入者投入高风险行业的价格底线。预计2014年完工的阿根廷RioColorado项目单位投资比北美高一倍,生产成本将更高。目前中国进口未完全恢复(国内经销商去库存后,尚未实现补库存),印度进口量陷入低迷,即后续需求仍有上升空间。而2011年5月北美氯化钾库存低于5年均值(价格上涨和减产期间,库存水平整体偏低)约15箭竹%。因此目前国际钾肥供应偏紧格局不言而喻;长期而言国际钾肥行业垄断程度提高,以销定产的保价能力更强。中国、印度进口长单合同确定,将引发国际钾肥价格新一轮上涨。

我们在2010年曾经预测:2011年底国际钾肥价格上升至500美元/吨,2011年1季度提前实现。而据国外供应商预计,年底氯化钾价格有望上升至600美元/吨。

国内钾肥定价机制恢复正常,进口合同价格将拉动国内价格持续上涨

正如我们判断,2010年10月初港口氯化钾价格从7月份低点的2200元/吨上涨到2850元/吨(相当于长单进口氯化钾合同价格350美元),一直稳定到2011年初。2011年1月中旬进口合同价格上调至400美元/吨,春节后港口氯化钾开始提价到290由于如果转换开关打在 快退 档0元/吨以上;1季度备肥阶段,持续亏损2年的下游经销商担心旺季再次遭遇自然灾扁囊薹草害,且新合同4月才集中到港,因而2011年5月1日后港口氯化钾价格如期提价到3020元/吨(相当于400美元/吨),好于市场普遍的悲观预期。但今年国内钾肥库存低,进口量偏少,春耕农民用肥集中拉动钾肥需求,因而港口氯化钾价格涨至3170元/吨,超过钾肥进口商的正常盈利水平。但考虑近几年人工、港口杂费上升,其实进口商超额收益相比以前并不明显。

经历两年的波动后,国内钾肥需求有望恢复正常。国内钾肥缺口长期在50%左右,因而进口合同价格决定国内价格的机制将回归,钾肥价格稳定不仅能够稳定经销商预期,也适合资本市场长期投资。

2011年下半年进口氯化钾合同价格470美元/吨,考虑进口钾肥1%关税、港口杂费、进口公司分装、人工、保险等合理费用,以及进口商的合理利润,我们判断港口氯化钾价格将上涨至3440元/吨。但考虑下半年进口合同到货将在8月以后,因而国内价格实际上涨将在8月以后。

综合考虑国际钾肥市场情况,预计2011年底签订的2012年进口氯化钾合同将补涨美元/吨,对应港口氯化钾价格分别为3700和3890元/吨。

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