达利食品，蛋黄派加豆奶能否浇铸出大牛股？

达利食品，蛋黄派加豆奶能否浇铸出大牛股？

达利食品，蛋黄派加豆奶能否浇铸出大牛股？

达利园、可比克、好吃点、美焙辰、豆本豆、乐乎、和其正，都是耳熟能详的品牌，这些品牌却属于同一家港股上市公司$达利食品(03799.HK)$，该公司为1989年成立的惠安美利民政食品厂，1992年推出「达利」牌饼干、1998年开始进行全国性扩张、2002年推出「达利园」品牌派、2003年推出「可比克」牌薯片，而后开启「多品牌」战略，并于2015年成功上市，公司实际控制人为许世辉家族，占总股本的85%，公众持股则占15%。

随着公司各品牌的逐步走出，齿叶柯公司业绩也在持续走高，营业收入从2012年的108.35亿元增长至2018年的209.26亿元，净利润从2012年的6.93亿元增长至2018年的37.17亿元，同期公司利润分配给股息的比例维持在50%100%之间，股息率常年高达4%左右。

食品饮料作为投资中的「黄金赛道」，达利食品的主要品牌亦是家喻户晓的品牌，未来的股息率能否有所保障、成长情况又将如何？

一、上市是否是终点

达利食品主要品牌为快消品，该赛道的投资逻辑则聚焦于「经销商渠道建设」、「渠道管控」和「新品牌培育」，经销商渠道建设看似直接招经销商就可以，实际过程则非常复杂，既要让产品品牌足够有吸引力，从而吸引经销商的入驻，同时需要削弱经销商的话语权，此外，母公司的持续成长则来源于旧品牌的市场占有率不断提高和新品牌的搭建。

公司自上市那年（2015年）前一举推出多个品牌后，整体品牌战略则趋于深挖现有品牌的护城河，首次公开募集的资金主要用于新产能的投放和建设，而新品牌快速扩张节奏在减慢，公司当前的战略从上市后就开始出现新的转化。

目前达利食品的主要战略在于将休闲食品作为稳固的现金流来锥茅属源，同时在饮料领域不断推陈出新，再将家庭消费作为主要进攻方向，而家庭消费则主要集中在豆奶和面包两个子领域，结合前期的战略布局来看，达利食品的基本盘在上市前后打扎实，目前全力集中在豆奶和面包领域。

上市前主要以丰富品类为主，打造丰富的产品线，提供稳固的现金流入，而上市后，则以「家庭消费」中的豆奶和面包作为拳头产品进行推广，可见毛叶木瓜管理层的经营思路稳扎稳打。

二、产品线布局

公司作为经济实体，自然是为了赚钱，从毛利率的情况来看，根据2018年年报披露，饮料部分的毛利率为46.4%，显著高于食品部分的36.1%，且高出近10.3%的毛利率，巨大的毛利率差异使得达利食品也愿意以饮料作为主要产品，通俗来看，人每天的食品消费量有限度，不过喝水上可以多喝一些嫁接，这也决定了饮料的赛道更好。

而各产品定位来看，公司的主要目标为「提升盈利能力」、「强化现金流」，则未来将主要以饮料板块作为切入点，不仅如此，从下图的关于豆奶、面包的中国大陆与中国香港对比情况，明显豆奶领域具有更大的市场空间。

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